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TIEMPO DE DESAFIOS CON JORGE RUSELER, ADEMAS  LUCIANO LASPINA CON LUIS MAJUL.

La primera mitad del a\\xf1o dejar\\xe1 una foto amplia que mostrar\\xe1 que en los primeros seis meses del a\\xf1o el Ministerio de Econom\\xeda consigui\\xf3 en el mercado de capitales local un 20% m\\xe1s de los pesos que necesitaba para pagar vencimientos de deuda, un porcentaje que est\\xe1 en l\\xednea con lo que requerir\\xeda para cumplir a priori con el programa con el FMI. La secuencia, de todas formas, es menos optimista: finaliz\\xf3 junio apenas con el fondeo justo y necesario para cubrir las obligaciones de pago en medio de un contexto de fuerte volatilidad financiera.

Esto hace pensar al mercado, desde ahora, que las pr\\xf3ximas colocaciones de bonos en moneda local implicar\\xe1n dificultades adicionales para la Secretar\\xeda de Finanzas, por las condiciones financieras m\\xe1s dif\\xedciles, porque habr\\xe1 en lo sucesivo paradas dif\\xedciles con vencimientos que orillar\\xe1n el bill\\xf3n de pesos concentrados solo en un mes y porque necesitar\\xeda ofrecer tasas e instrumentos m\\xe1s jugosos para poder recolectar todos esos pesos.

En los primeros seis meses del a\\xf1o el Ministerio de Econom\\xeda consigui\\xf3 en el mercado de capitales local un 20% m\\xe1s de los pesos que necesitaba para pagar vencimientos de deuda pero termin\\xf3 el semestre con el fondeo justo y necesario

En el \\xfaltimo \\u201csupermartes\\u201d, el Gobierno logr\\xf3 cubrir los vencimientos de deuda en pesos que afrontaba esta semana y recolect\\xf3 en el mercado local $248.000 millones, en l\\xednea con lo que requer\\xedan las obligaciones financieras. En el men\\xfa ofertado a los inversores incluy\\xf3 t\\xedtulos atados al d\\xf3lar y a la inflaci\\xf3n.

De esta forma, en el sexto mes del a\\xf1o el Tesoro consigui\\xf3 cerca de $16.000 millones m\\xe1s de lo que se venc\\xeda a lo largo de junio, al tomar en consideraci\\xf3n las tres operaciones de colocaci\\xf3n de deuda que hubo en las \\xfaltimas semanas. Ese n\\xfamero podr\\xeda estirarse ma\\xf1ana cuando Econom\\xeda realice la segunda vuelta de licitaci\\xf3n entre un grupo de bancos y fondos de inversi\\xf3n que participan del programa de Creadores de Mercado.

Analizado por tipo de instrumentos, del total de financiamiento obtenido por la Secretar\\xeda de Finanzas, el 85% correspondi\\xf3 a instrumentos con vencimiento este a\\xf1o. Asimismo, el 51% del monto adjudicado fue en instrumentos atados a la inflaci\\xf3n, el 34% en instrumentos a tasa fija y, el 15% restante en bonos dollar linked (por un equivalente a USD 310 millones), que adem\\xe1s son los \\xfanicos que tienen finalizaci\\xf3n m\\xe1s all\\xe1 de este a\\xf1o.

Para los analistas, m\\xe1s all\\xe1 del resultado de la licitaci\\xf3n de este martes, en adelante las condiciones financieras m\\xe1s deterioradas preanuncian dificultades para conseguir un roll over de vencimientos completo.

Para Juan Ignacio Paolicchi, de la consultora Empiria, \\u201cuno puede pensar que fuera exitosa si uno mira los montos colocados y los que se venc\\xedan, pero la realidad es que hubo una alta participaci\\xf3n del sector p\\xfablico, es muy probable que haya sido as\\xed. Por ende es una licitaci\\xf3n bastante influenciada por esa situaci\\xf3n\\u201d.