BROADCASTS.com

b'

ENTREVISTAS A ENRIQUE SZEWACH, PATRICIA BULLRICH, EDITORIAL MARIA O DONNELL, DIEGO LEUCO, NELSON CASTRO

La pol\\xedtica del Banco Central de mantener tasas de inter\\xe9s fuertemente negativas, es decir muy debajo de la inflaci\\xf3n, se va acercando a su l\\xedmite. La decisi\\xf3n de aumentar el ritmo de ajuste del d\\xf3lar oficial requerir\\xe1 tarde o temprano de rendimientos en pesos m\\xe1s altos para no frenar la liquidaci\\xf3n de los exportadores. Por otro lado, los elevados niveles de inflaci\\xf3n tambi\\xe9n jaquean la pol\\xedtica de bajas tasas reales: un plazo fijo en pesos paga el 37% nominal anual contra una inflaci\\xf3n superior al 50%.

El d\\xf3lar oficial pas\\xf3 de subir a un ritmo de 1% mensual a una tasa en las primeras jornadas de diciembre m\\xe1s cercana al 2,6%, es decir m\\xe1s del doble de lo que ven\\xeda aumentando. Fue casi en paralelo con el anuncio que realiz\\xf3 el propio titular del Central ante industriales la semana pasada, cuando sugiri\\xf3 que se acercaba el momento de una revisi\\xf3n del esquema cambiario.

La suba de tasas es una medida que, en realidad, comienzan a tomar los bancos central de casi todos los pa\\xedses en un contexto de repunte inflacionario, provocado por la emisi\\xf3n monetaria para sacar a las econom\\xedas de la recesi\\xf3n generada por la pandemia.

En Brasil, por ejemplo, la tasa de referencia subi\\xf3 1,5 puntos porcentuales esta semana y ya se ubica arriba del 9%. La proyecci\\xf3n es que podr\\xeda llegar al 11,5% en los primeros meses del a\\xf1o pr\\xf3ximo. Incluso la Reserva Federal norteamericana tiene previsto comenzar a subir las tasas de corto plazo para bajar la inflaci\\xf3n, que se ubic\\xf3 arriba del 6% anual. La excepci\\xf3n fue Turqu\\xeda, que defini\\xf3 una baja de tasas a pesar del aumento de las presiones inflacionarias y precipit\\xf3 una devaluaci\\xf3n de su moneda ante el aumento de la desconfianza de los mercados.

El d\\xf3lar oficial est\\xe1 subiendo a un ritmo cercano a 2,6%, pero todav\\xeda est\\xe1 por debajo de la inflaci\\xf3n mensual. Para seguir acelerando ese ajuste, el Central tendr\\xeda que aumentar gradualmente las tasas de inter\\xe9s en pesos, algo que no resulta sencillo desde el punto de vista pol\\xedtico

La pol\\xedtica de tasas del Central se mantuvo inalterada durante todo el 2021, a pesar de la ca\\xedda de las reservas, la suba de la inflaci\\xf3n y el aumento de la brecha cambiaria. Ninguno de estos datos fue suficiente como para conmover la pol\\xedtica monetaria. La tasa de Leliq se mantuvo en 38% anual, mientras que para plazos fijos el piso de rendimientos se mantuvo en 37%, lo que representa una tasa efectiva de casi el 44% (si se reinvirtieran los intereses de manera mensual a lo lago de todo el a\\xf1o).

Acelerar el ritmo de devaluaci\\xf3n sin ofrecer un incentivo de tasas en pesos podr\\xeda resultar extremadamente peligroso. Fue la pol\\xedtica que inicialmente sigui\\xf3 Juan Carlos F\\xe1brega en el Banco Central a fines de 2013. La historia ya es conocida: a fines de enero de 2014 no qued\\xf3 otro remedio que aceptar una devaluaci\\xf3n que llev\\xf3 el tipo de cambio de $ 6,50 a $ 8. Se trata del escenario menos deseado por el titular del BCRA, Miguel Pesce, que considera que un ajuste de estas caracter\\xedsticas ir\\xeda directamente a precios sin beneficio alguno para mejorar los niveles de competitividad.

Por otra parte, otra de las inc\\xf3gnitas es hasta qu\\xe9 punto un aumento de tasas puede afectar a las empresas y en general al circuito productivo. Sin dudas tendr\\xeda un efecto recesivo, aunque al mismo tiempo los bancos est\\xe1n obligados a prestar a tasas subsidiadas para el sector productivo, lo que parcialmente compensar\\xeda aquel efecto negativo.