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OPINIONES DE MARTIN LOUSTEAU, ERNESTO SANZ, JOSE LUIS ESPERT, WILLY KOHAN, CRISTINA PEREZ

Cuando parec\\xeda que las reservas se encaminaban a superar los USD 43.000 millones, la recuperaci\\xf3n que ven\\xeda firme en los \\xfaltimos meses se detuvo pr\\xe1cticamente desde mediados de junio. Desde entonces no s\\xf3lo el stock dej\\xf3 de crecer sino que incluso comenz\\xf3 a retroceder de manera paulatina. El freno de la tendencia alcista es preocupante y marca lo que podr\\xeda ocurrir en el segundo semestre, que tendr\\xe1 una menor liquidaci\\xf3n de divisas y al mismo tiempo m\\xe1s demanda de inversores para dolarizarse en la previa de las elecciones.

El \\xfaltimo dato de reservas, ya en el cierre del mes, marc\\xf3 un nivel de USD 42.470 millones, unos USD 250 millones que el m\\xe1ximo alcanzado el 14 de junio. No se trata de un retroceso dram\\xe1tico, pero marca un cambio de tendencia que podr\\xeda profundizarse en las pr\\xf3ximas semanas.

La merma de reservas de las \\xfaltimas semanas coincide, adem\\xe1s, con una ca\\xedda en el precio de los bonos al tiempo que el riesgo pa\\xeds volvi\\xf3 a niveles de 1.600 puntos b\\xe1sicos. Las acciones tambi\\xe9n vienen en pleno descenso, sobre todo luego de la decisi\\xf3n del MSCI de recategorizar a la Argentina desde mercado emergente a \\u201cstandalone\\u201d, es decir b\\xe1sicamente no apto para invertir.

Evitar que aumente la brecha cambiaria, que ya est\\xe1 en valores altos del 70%, es fundamental para que el Gobierno llegue con la econom\\xeda relativamente estabilizada antes de las elecciones. Esto ir\\xeda acompa\\xf1ado de una reducci\\xf3n paulatina de la inflaci\\xf3n, lo que permitir\\xeda una suba del salario real en el corto plazo
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A pesar de este cierre en baja, las reservas aumentaron USD 3.000 millones en el primer semestre y contribuy\\xf3 para una recuperaci\\xf3n de las netas, que estar\\xedan en torno a los USD 7.000 millones. Esto aument\\xf3 el \\u201cpoder de fuego\\u201d del titular del BCRA, Miguel Pesce, que ya empez\\xf3 a vender d\\xf3lares para calmar la cotizaci\\xf3n del d\\xf3lar financiero. Claramente el objetivo es que ni el d\\xf3lar Bolsa ni el \\u201ccontado con liquidaci\\xf3n\\u201d superen los $ 170. \\u201cEl BCRA compra d\\xf3lares al tipo de cambio oficial y luego vende en el financiero, es decir un 70% m\\xe1s caros\\u201d, advierten en el mercado burs\\xe1til.

Mantener estable el d\\xf3lar es uno de los desaf\\xedos principales que tiene el Gobierno para llegar lo mejor parado posible a las elecciones. Y para eso todo indica que tendr\\xe1 que desprenderse de una buena proporci\\xf3n de las reservas que ahorr\\xf3 en los \\xfaltimos meses, a partir del precio r\\xe9cord de la soja. Los altos valores de la oleaginosa y la buena cosecha llevaron a las cerealeras a liquidar lo m\\xe1s r\\xe1pido posible. Claro que ahora el ingreso de divisas proveniente del campo caer\\xe1 de manera significativa por lo menos hasta noviembre, cuando empiezan a llegar las divisas de la cosecha fina.

Con la brecha cambiaria arriba del 70%, cualquier aumento adicional tendr\\xeda un fuerte impacto negativo tanto en la econom\\xeda como en las expectativas de los consumidores. Por eso, tendr\\xe1n que usar todas las reservas necesarias para evitar que se escape el d\\xf3lar financiero. Con el tipo de cambio oficial es m\\xe1s f\\xe1cil, porque el cepo restringe sustancialmente la demanda.

El segundo semestre, que tendr\\xe1 una menor liquidaci\\xf3n de divisas y al mismo tiempo m\\xe1s demanda de inversores para dolarizarse en la previa de las elecciones
\\nAdem\\xe1s, tambi\\xe9n hay otros compromisos que habr\\xe1 que enfrentar, entre otros los USD 430 millones que har\\xe1 que pagarle al Club de Par\\xeds, seg\\xfan lo acordado hace dos semanas por el ministro de Econom\\xeda, Mart\\xedn Guzm\\xe1n, para no caer en default.