BROADCASTS.com

b'

OPINIONES DE MARCOS BUSCAGLIA, LUCIANO LASPINA, HORACIO RODRIGUEZ LARRETA

La prima de riesgo-pa\\xeds de Argentina se alej\\xf3, bastante, de los niveles imaginables cuando se reestructur\\xf3 la deuda, incluso llegando en estos d\\xedas a superar los 1.600 puntos b\\xe1sicos. As\\xed es que, lamentablemente, el riesgo argentino pas\\xf3 a liderar el ranking de la regi\\xf3n y de los emergentes, excluyendo claro a los pa\\xedses en default o en terapia intensiva. Desde setiembre del a\\xf1o pasado las paridades de los nuevos bonos vienen cayendo, tanto los que est\\xe1n bajo legislaci\\xf3n local como los que est\\xe1n bajo ley extranjera. M\\xe1s all\\xe1 de los manejos del BCRA con su cartera de bonos para intervenir, indirectamente, en el mercado de cambios, el riesgo pa\\xeds est\\xe1 reflejando algo. Es una se\\xf1al sintom\\xe1tica que hay un problema. Para muchos es que algo sali\\xf3 mal tras el canje de la deuda, sencillamente, porque las expectativas no cambiaron. Hoy el riesgo-pa\\xeds es superior incluso al vigente durante el gobierno de Cristina Fern\\xe1ndez cuando se estaba en default. Pero si uno mira el cronograma de vencimientos de deuda en moneda extranjera con el sector privado de aqu\\xed en adelante, es insoslayable que no hay grandes compromisos por lo menos hasta 2024/25 (cuando aparecen u$s10.000 millones de capital e intereses). Puede haber algo de intereses, pero poco, unos u$s3.000 millones reci\\xe9n en 2024. O sea, hay por delante 3 a\\xf1os para recuperar el estatus de pa\\xeds normal. Es decir, aspirar a acercarse al pelot\\xf3n de pa\\xedses como Ucrania o Turqu\\xeda con primas de riesgo de 450 a 560 puntos. De ah\\xed que el consenso rechaza estar hoy hablando de la necesidad de un nuevo canje de deuda. No tiene sentido. Claro que, si Argentina no logra recrear las condiciones para poder, de alguna forma, refinanciar los vencimientos de capital e intereses, eso indicar\\xeda que se est\\xe1n tomando medidas equivocadas, que al fin y al cabo, no generan credibilidad. Ya que cualquiera de esos pa\\xedses con primas de 500 a 600 puntos encuentran financiamiento para 1% del PBI. Lo que se plantea entonces no es en s\\xed la sostenibilidad de la deuda, sino la de las pol\\xedticas macroecon\\xf3micas. Siendo esto as\\xed, \\xbfqu\\xe9 es lo que est\\xe1 pasando o est\\xe1n mirando los inversores?

\\xbfPor qu\\xe9 han perdido tanto atractivo estos bonos? En primer lugar no puede soslayarse que hay un factor negativo que entra a terciar, sobre todo, entre los inversores de renta fija, y es que los cupones no pagan intereses hasta 2024, rest\\xe1ndole un gran atractivo. Algunos analistas consideran que esto responde a un problema de dise\\xf1o de los nuevos bonos, pero ya es tarde, y a un problema de generar confianza. Pero como ya vimos que el cronograma de vencimientos es amigable y da respiro, entonces, lo que en el mercado vislumbran es que el camino hacia un acuerdo con el FMI, llave para aspirar a volver a asomarse a la ventanilla de los mercados de capitales, est\\xe1 lleno de piedras y obst\\xe1culos. En buen romance, sin un acuerdo bajo un programa de Fondo la posibilidad de acceder al mercado de capitales para refinanciar los vencimientos se reduce significativamente. Eso es lo que reflejan paridades de poco m\\xe1s del 30%. Implican que el mercado empez\\xf3 a asignarle una baja probabilidad a la posibilidad de que el Gobierno cierre un acuerdo con el Fondo antes de las elecciones de octubre.