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Despu\\xe9s del anuncio, faltan los detalles. Una quita de US$41.500 millones, entre reducci\\xf3n de intereses (US$37.900 millones) y capital (US$3600 millones) fue el concepto general de la propuesta de canje anunciada ayer por el ministro de Econom\\xeda Mart\\xedn Guzm\\xe1n, junto al presidente Alberto Fern\\xe1ndez y los gobernadores en Olivos. En ese marco, sin embargo, los acreedores y el mercado espera a\\xfan la letra chica. La aplicaci\\xf3n de la propuesta en cada bono, los plazos de amortizaci\\xf3n y la quita que se propondr\\xe1 en cada caso aparecen como las cuestiones pendientes.

LA OPINION DE CLAUDIO ZUCHOVICKI Y DANIEL ARTANA

En ese punto coincide Federico Furiase, director ejecutivo del estudio EcoGo. "Falta ver la estructura de los bonos que se van a entregar y cu\\xe1l va a ser la extensi\\xf3n de los plazos. Esa es una variable clave que define el valor presente neto de la propuesta. Y tambi\\xe9n, si la quita de capital o los recortes en los cupones es homog\\xe9nea para todos los bonos de distinta duraci\\xf3n", plante\\xf3 el economista.

Seg\\xfan Kalos, el detalle de la propuesta de reestructuraci\\xf3n y su quita de capital e intereses a cada bono comprendido en el canje es el punto de la propuesta m\\xe1s relevante entre lo que a\\xfan se desconoce. "Se plante\\xf3 una quita mayor en los intereses que en el capital, y eso golpea m\\xe1s a los bonos largos. Cuanto m\\xe1s lejano es el vencimiento del bono original, m\\xe1s quita de valor presente le est\\xe1s proponiendo. Por eso, depende de bono por bono qu\\xe9 se plantea. Hoy no se puede conocer ese valor presente neto, porque no sabemos cu\\xe1l es la oferta", plantea.

Seg\\xfan Kalos, el factor asociado a este punto es el de las cl\\xe1usulas de acci\\xf3n colectiva que ya est\\xe1n vigentes en los bonos a canjear (los emitidos bajo legislaci\\xf3n extranjera).

"Hay reglas que hacen que si alcanz\\xe1s el 75% u 85% de cada bono, el resto entra autom\\xe1ticamente. Entonces, hay que mirar bono por bono para conseguir ese porcentaje. Pero tambi\\xe9n hay cl\\xe1usulas de default cruzado que si no se alcanza la aceptaci\\xf3n, se corre el riesgo de que al no canjearlo entra en default un bono particular y eso dispare tambi\\xe9n el default de los nuevos instrumentos que se emitan", record\\xf3.